Mengapa ETF Kripto Spot Menguras Uang

1. ETF Kripto Menguras Uang

1.1 Dari Rekor Arus Masuk ke Arus Keluar Bersejarah

Awal tahun 2024 terasa seperti momen IPO kripto: aktif 11 Januari 2024 Regulator AS menyetujui gelombang pertama pertukaran Bitcoin spottradedana d. Dalam waktu kurang dari empat minggu, produk-produk tersebut telah terjual sekitar $10 miliar dalam modal segar—rata-rata $125 juta per hari—sementara Bitcoin melesat menuju titik tertinggi sepanjang masa.

Pada akhir Februari, kegembiraan mencapai puncaknya. iShares Bitcoin milik BlackRock Kepercayaan (IBIT) memecahkan rekor ETF tercepat $10 miliar dalam aset—melakukan hal tersebut hanya dalam tujuh minggu—sebelum topping $20 miliar sebulan kemudian. Namun apa yang dimulai sebagai aliran masuk dana secara bertahap berbalik pada tahun 2024 dan memasuki tahun 2025: 2 Januari 2025 mencatat penarikan dana tiga hari pertama IBIT, yang ditutup dengan $465 juta keluar dalam satu hari, dan penebusan mingguan dipercepat di seluruh segmen.

1.2 Cakupan Masalah: Produk yang Berfokus pada Bitcoin versus Ethereum

Arus keluar tidak terdistribusi secara merata. Kendaraan Bitcoin masih memegang bagian terbesar dari aset (≈ $92 miliar), tetapi mereka juga mendominasi pita penebusan: minggu yang berakhir 14 April 2025 melihat $751 juta tinggalkan Bitcoin ETFsProduk Ethereum menceritakan kisah yang berbeda—AUM yang lebih kecil (≈ $7 miliar) namun tetap tidak diminati. Selama rentang waktu 11 hari di bulan Maret, produk tersebut bocor $358 juta, dan Grayscale ETHE andalannya telah menyerahkan lebih dari setengah miliar dolar tahun ini karena investor enggan terhadap ketidakmampuan mendapatkan hasil staking.

1.3 Gambaran Arus Arus (April 2025)

Gambaran arus masih fluktuatif. Pemulihan singkat selama dua hari pada pertengahan April terhenti ketika 17 April tercatat $169.9 juta dalam arus keluar ETF Bitcoin bersih, menghentikan pemulihan beruntun. Data mingguan CoinShares sekarang mencatat $7.2 miliar ditarik dari dana aset digital sejak awal Februari, yang secara efektif menghapus hampir semua arus masuk tahun 2025. GBTC berbiaya tinggi Grayscale sendiri diperkirakan telah kehilangan hampir $20 miliar sejak konversi—salah satu eksodus modal terbesar dalam sejarah ETF.

2 Anatomi Aliran Keluar

2.1 Hambatan Biaya dan Perlombaan Menuju Kemerosotan

Perang biaya yang meletus pada bulan Januari 2024 telah menjadi ancaman eksistensial bagi perusahaan lama yang berbiaya tinggi. Grayscale tetap bertahan di 1.5%, sementara pesaing baru memangkas rasio biaya hingga serendah 0.12% melalui keringanan sementara. Biaya ETF spot-Bitcoin rata-rata sekarang berada tepat di bawah 0.30%Dengan setiap titik dasar gesekan tambahan, kinerja kesenjangan melebar—bertambah setiap tahun dan membuat perbedaan biaya terlihat jelas dalam grafik total pengembalian. Tidak mengherankan, pola penebusan melacak tingkatan biaya hampir satu per satu: GBTC telah berdarah hampir US$20 miliar sejak konversi, sementara rekan-rekan di bawah 0.30% terus menarik alokasi “inti” yang lengket bahkan selama minggu-minggu yang buruk.

2.2 Keterbatasan Struktural: Tidak Ada Staking, Tidak Ada Hasil

Tidak seperti memegang token asli di rantai, investor ETF tidak dapat mempertaruhkan Ethereum atau berpartisipasi dalam program hasil lapisan dua Bitcoin. Saat ini, Ether menghasilkan 3.5 – 5 % melalui native staking; Program “pass‑through” Bitcoin pada kustodian tertentu menawarkan < 1%, tetapi bahkan itu dinolkan dalam pembungkus ETF. Perbedaan hasil mengikis kasus total‑return untuk kendaraan pasif, mendorong investor canggih kembali ke on‑chain atau menuju bursa terpusat yang memberikan imbalan. Hasilnya: ETHE Grayscale telah melihat arus keluar yang tak henti-hentinya—lebih dari US$2.9 miliar sejak Juli 2024—meskipun harga Ethereum bertahan di atas US $ 3,100.

2.3 Pengambilan Untung, Diskon NAV, dan Tekanan Arbitrase

Maret 2024 US$73 ribu Harga Bitcoin yang tinggi memicu gelombang pertama aksi ambil untung. Seiring melonjaknya jumlah penebusan, GBTC berubah dari premi fraksional menjadi premi –1.8 % diskon, sementara ETHE turun ke –8.2 %Pembuat pasar melakukan arbitrase terhadap diskon ini dengan melakukan short selling pada ETF dan membeli spot, yang mempercepat arus keluar. Menghindarkan dana juga memindahkan modal ke CME futures untuk menangkap spread basis, yang selanjutnya menguras ETF likuiditasPenjualan mekanis yang terkait dengan penebusan peserta resmi memperkuat penurunan keriangan, mengubah kesenjangan NAV kecil menjadi spiral arus keluar yang terpenuhi dengan sendirinya.

2.4 Hambatan Makro dan Regulasi

AS yang lengket inflasi dan Federal Reserve yang bersikeras pada “tingkat yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama” membuat imbal hasil riil tetap positif hingga Q1 2025, sehingga melemahkan imbal hasil non-imbal hasil. kripto Sementara itu, litigasi SEC yang sedang berlangsung terhadap bursa-bursa besar dan penundaan Kongres pada legislasi stable-coin menyebabkan munculnya awan regulasi risikoDi luar negeri, Eropa pasar dalam aturan Crypto‑Assets (MiCA) belum selaras dengan kerangka kerja AS, sehingga membatasi pemasaran ETP lintas batas. Secara kolektif, arus lintas regulasi makro ini mengurangi selera risiko, sama seperti ETF yang kehilangan premi kebaruannya.

3 Mikrostruktur Pasar & Perilaku Investor

3.1 Rotasi Institusional dan Arbitrase Dana Lindung Nilai

Modal tidak meninggalkan kripto; ia berputar. Data CME menunjukkan bunga terbuka dalam penyelesaian tunai, kontrak berjangka Bitcoin naik ke rekor 27,400 kontrak on 15 April 2025—setara dengan kira-kira 137 BTC or US $8.9 miliar pada harga yang berlaku. Akun manajer aset adalah net-long +9,600 kontrak sementara dana dengan leverage beralih ke –11,200 kontrak, mengilustrasikan cara membawa barang klasik‑trade: hedge‑fund melakukan short futures atau ETF dan membeli spot untuk memanen spread basis atau diskon NAV. Setiap penebusan peserta resmi dari GBTC menyerahkan koin baru kepada arbitrase meja, yang segera mendaur ulangnya ke dalam kompleks berjangka bermargin tinggi atau perpetual lepas pantai. Akibatnya, likuiditas bermigrasi dari pembungkus ETF ke tempat derivatif yang dapat dibiayai dengan lebih murah dan dilindung nilai secara intraday.

3.2 Sentimen Ritel dan Narasi Media

Google Tren mencetak istilah pencarian “ETF Bitcoin” at 100 selama kegilaan peluncuran pada bulan Januari 2024. Minat menurun hingga 28 pada bulan Desember tetapi meningkat menjadi 34 pada bulan Maret 2025—kenaikan berurutan pertama tahun ini. Namun, lalu lintas masih jauh di bawah tingkat yang dibutuhkan untuk mengimbangi penjualan institusional. Perusahaan analisis media sosial LunarCrush mencatat 61% penurunan penyebutan tagar (#BitcoinETF, #SpotETF) antara Q2 2024 dan Q1 2025. Liputan arus utama juga beralih dari tajuk utama “persetujuan bersejarah” ke berita singkat “arus keluar yang memecahkan rekor”, yang memicu lingkaran refleksif: arus negatif mendorong cerita negatif, yang meredam antusiasme ritel dan memperkuat arus.

3.3 Dinamika Likuiditas: Bursa vs Buku Pesanan ETF

Pada tanggal 17 April 2025, total perputaran spot‑pertukaran (Binance, Coinbase, Bybit, Kraken) dicetak US $34 miliar, yang tertinggi sejak puncak harga bulan Maret, sedangkan total volume di sepuluh ETF spot Bitcoin AS hanya US $2.1 miliar, turun 39% dari rata-rata bulan Februari. Bitcoin perpetual Coinbase International sendiri berjalan US $100 miliar dalam volume nominal mingguan, mengerdilkan perdagangan ETF. Spread bid-ask dalam buku pesanan ETF telah melebar ke 4–6 basis poin pada hari-hari yang tenang—dua kali lipat level Q1 2024—karena para pembuat pasar sekarang melakukan lindung nilai inventaris di kumpulan derivatif lepas pantai yang lebih dalam daripada di ETF itu sendiri. Likuiditas relatif semakin mengurangi insentif taktis traders, yang meninggalkan pemegang jangka panjang saja untuk menyerap penebusan.

4 Lanskap Persaingan ETF Kripto

4.1 Kepercayaan Warisan: GBTC & ETHE Grayscale

Grayscale mengubah kepercayaan tertutup yang telah berusia satu dekade menjadi kepercayaan pertukarantraded dana aktif 11 Januari 2024, segera mewarisi basis aset yang besar—namun juga jadwal biaya tertinggi di industri (1.50%). Pasca konversi, GBTC masih menguasai kumpulan Bitcoin terbesar yang dimiliki oleh satu produk (≈ 303 BTC bernilai ≈ US$21.5 miliar) bahkan setelah arus keluar yang spektakuler. ETHE tetap menjadi kendaraan Ether yang terdaftar secara publik yang dominan (≈ 1.9 juta ETH, ≈ US$6 miliar AUM) tetapi mengeluarkan modal setiap minggu karena investor memberontak terhadap biaya dan tidak adanya hasil staking on‑chain.

Iklan Grayscalevantage adalah pengenalan merek; kelemahannya adalah biaya. Sampai biaya manajemen turun di bawah 0.30%, para analis memperkirakan akan ada aliran koin yang stabil menuju pembungkus yang lebih murah.

4.2 Pesaing Biaya Rendah: BlackRock, Fidelity, Bitwise

Batu Hitam IBIT menetapkan nada dengan nada rendah yang agresif 0.25% biaya utama dan keringanan selama dua belas bulan yang mengurangi setengah dari US $5 miliar pertama 0.12%. Oleh 18 April 2025 dana tersebut terletak tepat di bawah US $23 miliar AUM, menyerap bagian terbesar dari arus masuk yang tersisa bahkan selama minggu-minggu tanpa risiko.

Kesetiaan FBTC mencerminkan ekonomi IBIT (biaya 0.25%, keringanan enam bulan) dan telah mengumpulkan ≈ US$15 miliar. Bit Bijaksana BITB menjadi lebih baik: permanen 0.20% biaya—dibebaskan untuk 0.00% pada US$1 miliar pertama hingga Januari 2026—membantunya melewati US $5 miliar Produk-produk ini menarik para pengalokasi jangka panjang seperti Registered Investasi Penasihat, yang banyak di antaranya memiliki keleluasaan untuk berinvestasi hanya dalam ETF dengan rasio biaya total di bawah 0.40%.

4.3 Mini Trust, Derivatif, dan ETF Kripto Aktif dalam Tahap Pengembangan

Penerbit lapis kedua menargetkan ceruk pasar: Saham ARK 21 (ARKB) dan Galaksi Invesco (BTCO) menawarkan biaya iklan yang sederhanavantages (0.21%–0.25%) ditambah dengan lapisan ESG. HODL milik VanEck dan BRRR-nya Valkyrie memasarkan diri mereka sebagai permainan “puritan Bitcoin” yang melakukan rebalancing lebih jarang untuk meminimalkan kelicinan.

Ke depannya, beberapa pelamar (Franklin Templeton, WisdomTree) telah mengajukan permohonan ETF Ethereum yang “didukung staking” yang dapat mendistribusikan sebagian hadiah validator. Sementara itu, kompleks berjangka yang diatur CFTC mendukung semakin banyak Bitcoin yang dikelola secara aktif strategi dana (misalnya, BITX, MAXI) yang beralih antara kontrak berjangka dan tunai untuk meredam volatilitas.

Angka-angka ini menyoroti pasar yang terbagi dua: trust lama kehilangan banyak modal karena tekanan biaya, sementara pendatang baru dengan biaya rendah mengkonsolidasikan saham dan produk khusus yang mengembangkan sudut pandang khusus seperti ESG atau aktivitas manajemen risiko.

5 Peluang di Tengah Pertumpahan Darah

5.1 Strategi Arbitrase Diskonto-NAV

Diskon dari –1 % hingga –2 % di GBTC dan –8 % pada ETHE mungkin terlihat sederhana di samping kesenjangan dua digit dari era kepercayaan, namun hal itu tetap diterjemahkan menjadi alpha yang berarti bagi meja dana lindung nilai yang mampu membeli saham ETF, menebusnya untuk koin, dan melikuidasi secara on-chain. Bagi investor ritel tanpa akses partisipan resmi, hanya membeli saham di bawah nilai aset bersih menawarkan bantalan tertanam versus spot. Studi mean-reversion historis menunjukkan diskon GBTC menyempit menjadi di bawah 0.5% selama lonjakan arus masuk yang baru, menyiratkan potensi +150 basis poin kinerja yang lebih baik jika arus berubah. Investor harus melacak umpan premium/diskon harian dari penerbit dan dasbor analitik ETF dan bersiap untuk merotasi modal dengan cepat.

5.2 Sudut Panen Kerugian Pajak dan Penyeimbangan Kembali Portofolio

Cryptocurrency tetap berada di luar AS aturan penjualan cuci, yang berarti investor dapat menjual ETF Bitcoin, menyadari kerugian modal, dan segera membeli kembali eksposur Bitcoin—baik melalui pesaing dengan biaya lebih rendah atau penyimpanan langsung—tanpa menunggu 30 hari seperti biasanya. Celah ini kemungkinan akan ditutup setelah Kongres menyelaraskan kripto dengan hukum sekuritas, tetapi mulai April 2025, celah ini menciptakan opsi gratis yang langka untuk mengimbangi keuntungan 2025 lainnya sambil tetap berinvestasi penuh. Alokasi yang canggih menggabungkan pemanenan kerugian dengan arbitrase biaya: mengkristalkan kerugian GBTC, bermigrasi ke dana 0.25%, dan memperoleh alfa pajak serta penghematan biaya tahunan.

5.3 Dorongan Pemangkasan Suku Bunga: Bagaimana Kebijakan Moneter Dapat Membalikkan Keadaan

Pasar berjangka sekarang menetapkan ≈ 70 % peluang dari pemotongan suku bunga Federal‑Reserve pertama oleh Juli 2025 Pertemuan FOMC, dengan tradeharga rs kumulatif 50 basis poin pelonggaran pada akhir tahun. Hasil riil yang lebih rendah secara historis berkorelasi dengan kinerja kripto yang lebih kuat karena biaya peluang untuk memegang aset yang tidak menghasilkan turun. Jika Fed poros, anggaran risiko tidak aktif pada dana pensiun dan dana multi-aset dapat digunakan kembali ke proksi kripto yang paling likuid—ETF spot—yang mengompresi ulang diskon dan membalikkan arus keluar YTD.

5.4 Dana Berbasis Staking atau Hibrida: Gelombang Produk Berikutnya?

peraturan semangat menunjukkan bahwa pass‑through yield bukan lagi mimpi yang jauh. Pada bulan April 2025, SEC mengakui adanya amandemen yang tertunda untuk sejenis penebusan dan staking dalam ETF Ethereum yang diusulkan dari Fidelity dan Franklin Templeton, meskipun agensi tersebut belum menandatanganinya. Pengajuan paralel untuk Solana dan bahkan dana "pendapatan kripto" multi-aset secara eksplisit merujuk pada imbalan validator. Jika disetujui, hibrida ini akan meruntuhkan kesenjangan utilitas antara kepemilikan on-chain dan ETF, yang kemungkinan akan memicu siklus alokasi aset baru—terutama dari lembaga yang dibatasi pada struktur Undang-Undang '40.

6 Prospek dan Analisis Skenario Pakar (2025‑2026)

6.1 Kasus Dasar: Konsolidasi Samping

Sebagian besar ahli strategi melihat periode pendinginan daripada krisis. Dalam kasus dasar ini, kebijakan moneter AS hanya dilonggarkan secara bertahap—satu atau dua bulan. 25 basis poin pemotongan dimulai pada akhir tahun 2025—menjaga imbal hasil riil tetap positif tetapi tidak terlalu menghukum. Bitcoin dan Ethereum berfluktuasi dalam rentang pasca-persetujuan yang luas (BTC AS $55 ribu–80 ribu, ETH AS $2 ribu–7 ribu). Kompresi biaya pada produk lama terus berlanjut, dengan Grayscale dipaksa di bawah 1.00% pada Q4 tetapi masih kehilangan aset yang cukup besar terhadap rekan yang lebih murah. Arus bersih spot-ETF mendekati nol: hari arus masuk dan hari arus keluar bergantian, sehingga tahun 2025 penuh kira-kira seimbang setelah pengurasan brutal pada Q1. Diskonto menetap di koridor yang sempit (GBTC -1% hingga -0.5%; ETHE -6% hingga -4%) karena peserta yang diberi otorisasi secara oportunistik melakukan arbitrase terhadap kesenjangan yang lebih lebar. Sentimen pasar tetap konstruktif dengan hati-hati, menunggu katalisator—kejelasan regulasi atau pelonggaran makro—untuk menembus kisaran tersebut.

6.2 Bull Case: Kejelasan Regulasi + Integrasi Staking + Pemangkasan Suku Bunga

Skenario positifnya memiliki tiga faktor pendorong. Pertama, Kongres mempercepat kerangka kerja aset digital bipartisan yang mengurangi risiko aturan penyimpanan dan memberikan lampu hijau untuk pembatasan kepemilikan dalam dana Undang-Undang '40. Kedua, Federal Reserve melakukan pelonggaran lebih awal, memangkas suku bunga kebijakan sebesar 75 basis poin sebelum Desember 2025 dan menandakan netralitas neraca. Terakhir, SEC menyetujui penebusan ETF Ethereum dalam bentuk barang dan memungkinkan penerbit untuk meneruskan imbalan staking. Banjir modal kembali: arus masuk ETF spot kumulatif meningkat US $25 miliar, menghapus semua arus keluar sebelumnya. Pemotongan biaya GBTC menjadi 0.25% mengakhiri diskon sepenuhnya, mendorong premi singkat. Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa di atas US $95 ribu, dengan volume on-chain tercermin oleh rekor US $9 miliar rata-rata perputaran harian di seluruh ETF. Model institusional—terutama pensiun AS yang membutuhkan struktur ETF—mengalokasikan tambahan 0.2% untuk kripto dalam portofolio yang terdiversifikasi, melembagakan kelas aset.

6.3 Bear Case: Risiko yang Diperpanjang, Tekanan Biaya yang Dikompresi & Lebih Banyak Arus Keluar

Kisah negatifnya adalah inflasi yang tinggi dan Fed menunda pemangkasan suku bunga hingga tahun 2026. Suku bunga riil tetap di atas 2%, perusahaan dolar, dan risiko geopolitik (misalnya, guncangan energi baru) mendorong eksodus aset berisiko yang lebih luas. Perang biaya ETF meningkat: Bitwise memangkas 0.10%Fidelity membebaskan biaya satu tahun lagi, dan Grayscale menyerah 0.25% namun masih ada jejak arus. Peserta yang diberi wewenang menebus secara agresif, menarik yang lain US $30 miliar dari dana Bitcoin dan US $4 miliar dari dana Ether. Tanpa jalur regulasi yang jelas, ETF yang mendukung staking terhenti dan alternatif on-chain menguras likuiditas. GBTC dan ETHE mencapai diskon yang lebih luas (masing-masing –3 % dan –10 %) sementara Bitcoin merosot ke US $42 ribu dan Ethereum ke US $1.8 ribuDi bawah tekanan ini, setidaknya satu penerbit kecil menutup produknya karena AUM subskala yang terus-menerus.

7 Rencana Aksi Investor

7.1 Daftar Periksa Uji Tuntas untuk Mengevaluasi ETF Kripto

Sebelum mengalokasikan modal baru—atau mengeluarkan modal yang mahal—terapkan penyaringan sistematis:

• Rasio Total Biaya (TER) – target ≤ 0.30% untuk paparan inti. Setiap perbedaan 10 bps akan mengurangi ≈ 0.6% kinerja kumulatif selama jangka waktu lima tahun.
• Volatilitas Premium/Diskon – meninjau deviasi rata-rata 30 hari dari NAV; rentang yang ketat (< 0.4%) menunjukkan aktivitas peserta resmi yang sehat.
• Metrik Likuiditas – rata-rata volume dolar harian ≥ US $50 juta dan spread di layar ≤ 4 bps untuk eksekusi yang efisien.
• Penjaga dan Asuransi – mengonfirmasi penyimpanan dingin multi-sig atau terpisah, ditambah cakupan kebijakan kejahatan; IBIT dan FBTC menggunakan Coinbase Custody dengan asuransi kelebihan kerugian sebesar US$200 juta.
• Struktur Penciptaan Berbagi – penciptaan/penebusan dalam bentuk barang mengurangi kebocoran pajak; proses hanya tunai menimbulkan kelonggaran perdagangan di dalam dana.
• Saluran Regulasi – penerbit dengan amandemen tertunda untuk staking atau penebusan ETH dalam bentuk barang menjamin premi berjangka.

7.2 Eksposur ETF vs Kustodian Langsung vs Platform Staking

Pedoman: Gunakan ETF untuk eksposur dalam akun pensiun atau akun penasihat; penitipan mandiri untuk kepemilikan strategis jangka panjang; staking on-chain untuk modal yang mencari hasil dan paham teknologi.

7.3 Ukuran Posisi, Kontrol Risiko, dan Jendela Penyeimbangan Ulang

• Kerangka Inti-Satelit – batas total kripto sebesar 2 – 5% dari diversifikasi portofolioAlokasikan 70% dari bagian tersebut ke ETF Bitcoin berbiaya rendah (inti) dan 30% ke permainan satelit (staking ETH, token staking likuid, atau alt ETF beta lebih tinggi).
• Penganggaran Volatilitas – target paritas risiko: alokasikan kripto nominal sedemikian rupa sehingga VaR harian sama dengan posisi ekuitas 20%. Sesuaikan ukurannya setiap triwulan berdasarkan volatilitas yang terealisasi.
• Jadwal Penyeimbangan Kembali – penyeimbangan kalender-kuartal menangkap mean-reversion; pemicu intra-kuartal pada ± 150 bps dari keluasan diskon NAV dapat membenarkan taktik tradeantar produk.
• Alat Stop‑Loss dan Lindung Nilai – gunakan CME micro Bitcoin futures untuk lindung nilai sisi bawah; 1 BTC mikro sama dengan 0.01 BTC, yang memungkinkan cakupan terperinci terhadap posisi ETF tanpa memicu komplikasi wash‑sale.

7.4 Data Aliran & Dasbor Perubahan Biaya untuk Memantau

• Arus Dana Aset Digital Mingguan CoinShares (diterbitkan hari Senin) – gambaran perilaku kelembagaan yang berfrekuensi tinggi.
• Dasbor ETF Farside Investors – pembuatan/penukaran waktu nyata dan grafik premium untuk IBIT, GBTC, FBTC, ETHE, dan lainnya.
• Terminal Bloomberg Fungsi – peta panas aliran lintas lokasi agregat dan sebaran NAV bergulir.
• Pengajuan Penerbit (SEC EDGAR) – melacak suplemen S‑1 atau 497K untuk pemotongan biaya dan perubahan struktural (misalnya, amandemen staking yang tertunda).
• Papan Analisis Glassnode & Dune On‑Chain – memantau pergerakan koin pasca penebusan untuk menilai tekanan arb.

8 Kesimpulan – Jalan Buntu atau Versi 2.0?

8.1 Apa Arti Sebenarnya dari Pertumpahan Darah Tahun 2025

Tahun pertama Crypto di bawah sorotan ETF membuktikan dua hal secara bersamaan: antusiasme investor dapat terwujud dengan kecepatan rekor, dan modal dapat keluar dengan cepat ketika struktur, biaya, dan makro bertabrakan. Pembalikan spektakuler dari $10 miliar pada bulan Januari 2024 arus masuk ke beberapa $500 juta lebih Arus keluar mingguan pada tahun 2025 bukanlah vonis yang fatal bagi kelas aset, melainkan uji stres terhadap kesesuaian produk dan pasar. Pembungkus dengan gesekan tinggi, imbal hasil nol, dan ketidakpastian kebijakan mengubah kelompok ETF spot perdana menjadi roda pelatihan—belum menjadi sepeda balap mewah yang diinginkan oleh institusi.

8.2 Evolusi Sudah Berjalan

Kompresi biaya tidak kenal ampun dan asimetris: setiap penerbit di bawah 0.30% masih menarik aset yang lengket, sementara aset apa pun di atas 1% berdarah. Regulator telah mulai terlibat dengan penebusan dalam bentuk barang dan mekanisme staking. Tempat derivatif menyerap likuiditas yang belum dapat diperoleh kembali oleh ETF—tetapi kesenjangan itu akan menyusut jika produk dapat memberikan hasil dan spread yang lebih ketat. Arus silang makro tetap penting: setelah Federal Reserve memberi sinyal siklus pelonggaran yang menentukan, biaya peluang Bitcoin yang tidak memberikan hasil akan runtuh, menempatkan ETF yang direkayasa dengan baik kembali pada posisi terdepan untuk arus institusional.

8.3 Pertanyaan Panduan Sebelum Anda Menekan “Beli”

Apakah biaya menghabiskan alpha Anda lebih cepat daripada pengurangan separuh Bitcoin yang menciptakan kelangkaan?
Apakah dana yang mendukung staking atau hibrida akan mengubah ukuran alokasi Anda?
Seberapa besar tesis Anda bergantung pada pemangkasan suku bunga Fed dalam jangka pendek—dan apa Rencana B jika kebijakan tetap ketat?
Apakah Anda siap memantau diskon NAV setiap hari, atau apakah penyimpanan set‑and‑forget lebih cocok?

8.4 Melihat ke Depan: Buku Panduan Versi 2.0

Harapkan ETF kripto generasi berikutnya mengaburkan batas antara eksposur pasif dan partisipasi on-chain. Model hibrida yang melewati staking atau imbal hasil tambahan, jadwal biaya dinamis yang memberi penghargaan kepada pemegang jangka panjang, dan pencatatan silang di Eropa dan Asia dapat mengubah hal baru tahun 2024 menjadi pokok portofolio tahun 2026. Investor yang mengalami penurunan tahun 2025 mungkin akan menemukan diri mereka di awal kurva setelah Versi 2.0 diluncurkan—asalkan mereka tetap selektif, sadar biaya, dan paham makro.